日期：2025-08-17 16:06:37
01
从定价测算到原因挖掘，我们主要观点如下：
1)公募、资管大概率延续此前优惠政策。而新老划断之下，根据财政部已公布的发行计划，8月8日后关键期限国债第一支首发是8月14日发行的3年期国债配资伐，而第一支需要缴税的7年和30年期国债分别在9月12日和8月22日登录一级市场。
2)周五盘后现券市场多空博弈剧烈，表明投资者对《公告》的理解两极分化明显，拉锯之后多头占据主导。未来《公告》可能带动现有老券的需求提升，但对于短期内利率下行的幅度不宜过度期待。
3)期货市场方面，需要分别考虑发行利率上行可能导致的CTD券切换以及后续定价层面的影响。从测算结果以及定价公式来看，最终期货合约价格跳水式下行的概率不大，其影响更多可能在基差、跨期价差上体现出来。
4)全市场视角下，税收在边际上削弱了债市吸引力。
5)对于增值税调整的用意，我们认为财政压力可能不是核心。这一调整在完善市场利率传导机制，推动国债平稳运行方面作用更大，也反映货币财政协同，以及宏观政策取向的一致性。
02配资伐
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